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中国西电:受益一带一路的输配电设备供应商
时间:2019-09-10

  公司是最具规模、成套能力最强的输配电一次设备供应商。公司是国内最具规模、成套能力最强的输配电一次设备生产制造企业,是中国西电601179)集团旗下唯一上市平台,实际控制人是国务院国资委。公司主要产品包括高压开关、电力变压器、并联电抗器、换流变压器、平波电抗器、直流输电换流阀、电力电容器、互感器、绝缘子、套管、氧化锌避雷器等。公司电抗器市占率高达 42%,换流阀为 31%,GIS 为 25%。总体来看,公司在特高压主要设备的市场占有率以 23.3%的比例位居第一。

  受益经营改善和成本控制,盈利能力逐步提升。2016 年公司实现营业收入 139.80 亿元,较 2015 年的 131.04 亿元同比增长 6.68%,主要受益重点项目顺利交货和 2016 年公司合并范围变更;2016 年公司实现归母净利润 11.28 亿元,较 2015 年的 9.04 亿元同比增长24.77%。公司积极狠抓“两金”压控,强化采购管理体制、机制建设,推动采购降本,香港马会开奖现场直播!扎实推进提质增效各项工作,改善经营效益,2016 年主营业务毛利率为 28.99%,较 2015年的 26.20%提高 2.79 个百分点。

  布局海外市场多年,受益“一带一路”战略推进。公司已建立起四大洲、五大区的全球市场网络,并不断开拓海外业务。2016 年子公司西开电气在印度中标第一个海外项目——800kV GIS 项目,标志着公司的海外特高压市场正式打开。埃及与印尼子公司于 2016 年部分并表,西电埃及自 2015 年开始盈利,2016 年营收 3.4 亿元,同比增长高达 197%;西电印尼是东南亚最大的变压器制造厂,也于 2017 年 3 月开始投产。

  公司是特高压板块投资快速增长的受益者。国家电网计划到 2020 年建成“五纵五横”,合计 27 条特高压线 亿元。 公司是特高压板块投资快速增长的受益者,2016 年国网订单中标 29.31 亿,占上年营收 22.37%。公司在手订单充裕,2016 年末在手订单 218.39 亿元,较上年年末同比增长 30.4%。

  盈利预测与估值:公司是最具规模、成套能力最强的输配电一次设备供应商。公司受益于“一带一路”战略推进以及重点项目的顺利交付。我们预计公司 2017-2019 年的归母净利润分别为 13.98 亿元、17.14 亿元和 20.83 亿元,对应 EPS 分别为 0.27、0.33、0.41元/股,当前股价对应估值分别为 20 倍、16 倍和 13 倍。可比公司 18 年平均估值为 22倍,给予公司 18 年 20 倍 PE。首次覆盖,给予“增持”评级。

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